Şirket: Performans Gıda Grubu (PFGC)
İşletme: Performans Gıda Grubu üç segmentte faaliyet gösteren bir gıda ve gıda hizmeti dağıtım şirketidir: gıda hizmeti, uzmanlık (eski adıyla “Vistar”) ve kolaylık. Foodservice segmenti, bir dizi ulusal marka, müşteri markaları ve tescilli markalı yiyecek ve gıda ile ilgili ürünlerini bağımsız ve çok birim zincir restoranlara ve diğer kurumlara dağıtır. Özel segmenti, şeker, atıştırmalık, içecek ve diğer öğeleri ulusal olarak otomatik olarak, ofis kahve servisi, tiyatro, perakende, misafirperver ve diğer kanallara dağıtma konusunda uzmanlaşmıştır. Kolaylık segmenti şeker, atıştırmalıklar, içecekler, sigara, diğer tütün ürünleri, yiyecek ve gıda hizmeti ile ilgili ürünleri ve diğer ürünleri Kuzey Amerika’daki marketlere dağıtır. Yaklaşık 144 dağıtım tesisinden evden gıda endüstrisinde 300.000’den fazla müşteri lokasyonuna kadar 250.000’den fazla gıda ve gıda ile ilgili ürünü Amerika Birleşik Devletleri’ndeki müşterilere pazarlamakta ve dağıtmaktadır.
Borsa Değeri: 16.34 milyar dolar (hisse başına 104.40 $)
Aktivist: Sachem Baş Sermaye Yönetimi
Mülkiyet yüzdesi: ~ 2 -% 4
Ortalama maliyet: N/A
Aktivist Yorum: Sachem Head, 2013 yılında Pershing Sq.’de işe alınan ilk yatırım uzmanı Scott Ferguson tarafından kuruldu ve burada dokuz yıl çalıştı. Sachem Head’in katı değer yatırımı geçmişi var, ancak 2020’de aktivist adımlarını gerçekten bulduklarına inanıyoruz. Olin. Scott Ferguson, bir grubun parçası olmayan bir yatırımda aldığı ilk halka açık şirket yönetim kurulu koltuğu olan Olin’de bir yönetim kurulu koltuğu aldı ve orada muazzam bir değer yarattı. Daha yakın zamanlarda, çoğunluk direktörü Slate aday gösterildikten sonra, Sachem Head, Us Meals’ta üç yönetim kurulu koltuğu için yerleşti ve en yakın zamanda bir yönetim kurulu koltuğuna yerleşti. Twilio Kurul koltukları almak hem bağlılığı hem de katkıyı ifade eder ve bu felsefe ve stil Sachem Head için gerçekten işe yarıyor.
Neler oluyor
21 Ağustos’ta Sachem Head bir aday gösterim Aşağıdaki dört adayın 2025 Yıllık Toplantısında Performans Gıda Grubu Yönetim Kurulu Seçimi için öne çıkması için: Scott D. Ferguson, David A. Toy, R. Chris Kreidler ve Karen M. King. Buna ek olarak, Sachem Head, şirketi ABD gıdalarıyla potansiyel bir iş kombinasyonunu keşfetmeye ve bir işlem olmadığı, marjları daha da iyileştirmeye çağırdı.
Perde arkasında
Performans Meals Group, Kuzey Amerika’daki üçüncü büyük gıda servisi dağıtım şirketidir. Sysco Ve ABD Yiyeceklerihepsi birlikte yaklaşık% 38 pazar payına komuta etmektedir. Şirket üç phase üzerinden faaliyet göstermektedir. Çekirdek gıda hizmeti segmenti (FAVÖK’ün% 61,8’i) ulusal, müşteri ve tescilli markalı yiyecek ve gıda ile ilgili ürünleri dağıtır. Kolaylık (%20,6) şeker, atıştırmalık, içecek, sigara ve diğer tütün ürünlerini marketlere dağıtır. Uzmanlık (%17.61) şeker, atıştırmalık, içecek ve diğer eşyaları özel satıcılara dağıtır.
21 Ağustos’ta Sachem Head, 2025 Yıllık Toplantısında PFG yönetim kuruluna seçim yapmak için aşağıdaki dört adayın aday gösterimi verdi: Scott D. Ferguson (Sachem Head’in kurucusu ve yönetici ortağı), David A. Toy, R. Chris Kreidler ve Karen M. King.
Buna ek olarak, Sachem Head, PFG’yi ABD gıdalarıyla potansiyel bir iş kombinasyonunu keşfetmeye ve bir işlem olmadığı, marjları daha da iyileştirmeye çağırdı.
Ferguson ve Toy daha önce bir Sachem Başkan İşbirliği Anlaşması kapsamında ABD Meals Kurulunda birlikte görev yaptı. US Meals’ta Sachem Head, şirket için başarılı bir geri dönüşü katalize eden yeni bir CEO ve yönetim ekibinin kurulmasına yardımcı oldu. Sachem Head 13D’sini US Meals’a sunduğundan, şirketin hisseleri iki kattan fazla arttı.
Diğer iki adayın da deneyimi var: Kreidler, altı yıldır Sysco için CFO’ydu ve King başkan yardımcısı McDonald’s ve hizmet ediyor Aramark pano. Bu, operasyonel iyileştirmeler ve stratejik bir değerlendirme yoluyla PFG’de gezinmek için iyi konumlandırılmış bir aday aday ekibidir.
Şirkette işletme marjlarını iyileştirme fırsatı olsa da, buradaki ana katalizör ABD Meals ile birleşme. Böyle bir kombinasyonda elde edilebilecek potansiyel sinerjiler, görmezden gelmeyi çok zorlaştırır. Bu sinerjiler, Sysco’nun 2013 yılı ABD gıdalarıyla birleşme girişimi olan başka bir önerilen endüstri konsolidasyonundan açıkça görülüyor. Herkese açık bir şekilde, bu anlaşmanın, ABD Meals’un o zamanlar 826 milyon dolarlık Ebitda’ya göre üç ila dört yıl içinde en az 600 milyon dolarlık yıllık sinerjiler sunması öngörüldü. Başka bir deyişle, öngörülen sinerjiler ABD Meals’un FAVÖK’ünün% 70’inden fazlasını temsil ediyordu ve özel olarak atılan sayılar daha da büyüktü. Bu olağanüstü bir figürdür ve büyük ölçüde gıda dağıtım manzarasına ve bu şirketlerin sahip olduğu satın alma, lojistik ve depo rasyonelleştirme sinerjileri miktarına özgüdür. Bu sayıların bir ABD gıda/PFG birleşmesine ekstrapolasyon ve sinerjistik potansiyelin çoğunu elinde tutan PFG’nin gıda hizmeti segmentinin (1,2 milyar dolar) FAVÖK’ü kullanarak benzer seviyelerde sinerji uygulamak, bir birleşmenin sinerjilerde 1 milyar dolarlık bir yükselmesi beklenebilir. Dahası, bu analizi doğrulayabilecek biri varsa, o sırada Sysco’nun CFO’su olan Sachem Direktörü adayı Chris Kreidler olurdu.
Bununla birlikte, Sysco/US Meals anlaşması, Sysco’nun tek ulusal rakibini ortadan kaldıracak #1 ve #2 birleşmesi etrafında toplanan antitröst endişeleri nedeniyle Federal Ticaret Komisyonu tarafından engellendi. ABD Gıda ve Performans Gıda Grubu arasındaki birleşmenin farklı bir sonucu olmasının birkaç nedeni vardır. Birincisi, bu birinci ve ikinci yerine ikinci ve üçüncü büyük oyuncuların birleşmesi olacaktır; Ve Sysco’nun aksine, PFG, Batı Kıyısı’nda çok az veya hiç ayak izi olmayan ulusal bir rakip değil. Ayrıca, Trump yönetimi altındaki bugünün düzenleyici ortamı, Sysco anlaşmasının Obama yönetimi altında gözden geçirildiğinden önemli ölçüde daha uygundur. Onaylanmış herhangi bir anlaşma muhtemelen belirli pazarlarda elden çıkarma gerektirse de ve bunun gibi potansiyel sinerjilerle onay garantisi olmasa da, kurul hissedarlarına en azından ABD gıda birleşmesi olasılığını araştırmak için borçludur. Ve tüm Sachem Head’in sorduğu bu. Şirketi satmaya zorlamıyorlar, onlara getirilen bu potansiyel kazançlı fırsatı değerlendirmek için onlarla yalvarıyorlar.
Temmuz 2025’te ABD gıdaları, 8 Ok dosyasında PFG’ye potansiyel bir kombinasyon hakkında yaklaştıklarını doğruladı. Ancak tango yapmak iki tane alıyor ve şimdiye kadar PFG onlarla anlamlı bir şekilde ilgilenmedi. Bu mevcut duygu göz önüne alındığında, bu işlemin samimi bir şekilde değerlendirilmesi, tahtaya biraz baskı yapmadan meydana gelmesi muhtemel görünmüyor ve Sachem Head, bunu mükemmel bir kazanma şansına sahip olacakları tehdit altındaki bir vekil mücadele şeklinde yapıyor. Sadece argümanın gücü hakkında vekaletle mücadele etmekle kalmıyor ve Sachem Head’in burada harika bir tane var, aynı zamanda şirketin hissedar tabanı, bu tür bir aktivist gündemi geleneksel endeks fonlarından daha fazla destekleme olasılığı daha yüksek olan birçok alternatif varlık yöneticisi içeriyor. Bu hissedarlar iyi aktivist kampanyalara açık olma geçmişine sahiptir ve bu planın sağlayabilme potansiyeline sahip olabilecek ve ayrıca Fonu duymaları için aday gösterme güçlü kayraktan etkilenecek.
Dahası, Sachem Head’in katılımından önce bile C-suite’deki değişikliklerin yakın olduğu yönünde spekülasyonlar var. 17 yıldan fazla bir süredir şirket, çok saygın bir endüstri lideri CEO George Holm tarafından yönetildi. Şimdi, Holm’un yakında istifa edeceği ve yerini şirketin Başkanı Scott E. McPherson tarafından değiştirileceği söylentileri oldu. Bunun gibi bir CEO geçişi, belki de McPherson dışında, dahil olan herkes için stratejik bir işlem için mükemmel bir zaman yaratır. Benzer boyutta iki şirket eşit birleşme ile birleştiğinde, değerleme genellikle kolay bir kısımdır. Genellikle anlaşma kırıcılar olan sosyal konulardır. Ve bu dinamik, birleşme, oturma başkanı nihayet CEO’ya çağırırken önerildiğinde daha da kötüleşebilir. Bununla birlikte, McPherson bir PFG Lifer olmamıştır ve sadece bir buçuk yıldır şirketle birlikte olmuştur, bu nedenle hayatta kalan varlığın liderliğini çevreleyen sosyal sorunlar elde edilebilir olmalıdır.
Kurullar ve onların danışmanları ve bazı hissedarlar genellikle her türlü “şirketi sat” aktivizmine ve genellikle iyi bir nedenden dolayı içsel olarak karşıdır. Çoğu zaman, bu tür kısa vadeli aktivizmin en büyük eleştirmenleriyiz, gelecekteki değer yaratmayı hissedarlar yerine bir özel sermaye fonuna veya stratejik bir ediniciye veren en büyük eleştirmenleriz. Ancak, özellikle tüm hissedarlar için değer yaratan zorlayıcı sinerjiler olduğunda, “şirketleri birleştir” tezi farklıdır. Bu büyüklükteki oyuncular arasındaki bir işlem, öncelikle PFG ve ABD Meals hissedarlarının birleşmeden kaynaklanacak uzun vadeli değer yaratmaya katılmalarına izin verecek stok bazlı bir kombinasyon şeklinde gelmelidir.
Sachem Head gibi deneyimli bir aktivistin bunun yönetim kurulunu ikna edebilmesini bekliyoruz ve hissedarlar için büyük bir sonucun, bu komitedeki yeni yönetmenlerden en az biriyle stratejik alternatifleri değerlendirmeye odaklanan yeni bir komitenin kurulmasıyla birlikte iki ila üç yönetmen eklemek için bir çözüm olacağını umuyoruz. Bu, dahil olan herkes için bir düşüş olabilecek bir işleme yol açabilir.
Ancak nihayetinde bir değerlendirme yapılırsa ve bağımsız bir yol en iyi sonuç olarak belirlenirse, bu güçlü bir şirket ve kenarlardaki maliyetleri ve marjları iyileştirmek için oda ile yüksek bir sermaye getirisi olmaya devam ediyor – Sachem Head’in yöneticilerinin de değerli olacağı alanlar.
Ken Squire, hissedar aktivizmi üzerine kurumsal bir araştırma hizmeti olan 13D Monitör’in kurucusu ve başkanı ve aktivist 13D yatırım portföyüne yatırım yapan bir yatırım fonu olan 13D Aktivist Fonu’nun kurucusu ve portföy yöneticisidir. Performans Gıda Grubu Fon’a aittir.
